热度持久的《英雄联盟》在2019年推出自走棋模式的《云顶之弈》后，亦于2021年推出《英雄联盟手游》及对应《云顶之弈》的《金铲铲之战》。调研机构Sensor Tower数据显示，2022年7月《英雄联盟手游》在应用商店App Store与Google Play的收入已超过5亿美元，《金铲铲之战》近3亿美元。尽管《英雄联盟手游》已成为全球收入排行第二的MOBA手游，但仍与《王者荣耀》的成绩差距较大。
在腾讯诸多“端转手”的游戏中，角色扮演类的《天涯明月刀》初期算得上叫好又叫座。《天涯明月刀》端游改编自古龙小说《天涯・明月・刀》，由腾讯游戏旗下北极光工作室研发，2015年上线时就颇受好评。2020年，腾讯推出《天涯明月刀手游》，游戏很快冲至手游排行榜前十以内。据调研机构伽马数据推算，《天涯明月刀手游》上线首月流水超过13亿元。
不少人认为，这款游戏是腾讯游戏自研实力的真正体现。游戏策划小林对海克财经表示，《天涯明月刀》上线时技术、故事均为上乘，至今仍有忠实粉丝群体在，只是后续商业化未达到国民游戏的效果。小林说，除了该游戏外，腾讯游戏的重头似乎放在了老IP“端转手”和投资上。
通过投资获取IP是腾讯作为大厂的惯常路径。目前腾讯投资的游戏公司超过180家，遍布全球，涉及基础引擎技术、游戏研发、游戏社区等不同领域。这其中90%的公司是游戏研发公司，例如拳头游戏，腾讯共计投出6.82亿美元，买下了该公司100%股权。还有一些产出过爆款的小公司也被腾讯瞄准。2013年冰岛游戏公司Plain Vanilla推出的知识竞猜类游戏QuizUp风靡海外，腾讯便联合红杉投资了2200万美元。
这些投资中最受瞩目的是2016年腾讯以86亿美元收购芬兰移动游戏巨头Supercell共计84.3%的股权，并以此拿下该公司旗下所有手游代理权。2016年初，Supercell宣布旗下游戏DAU（日活跃用户数）超过1亿。在Sensor Tower全球手游畅销榜中，Supercell研发的《部落冲突》排名常在第十左右。此后，腾讯游戏一跃成为全球手游收入第一的厂商。
对许多公司而言，这种投资意味着双赢：腾讯往往不干涉被投团队日常运作，与腾讯合作又能加入社交生态，享受宣发和运营的各项资源；腾讯也能将鸡蛋放在不同的篮子里，国内公司能帮助其打通上下游，整合生态，海外公司则能为其国际市场提供动能，避免水土不服。
腾讯与法国游戏公司育碧（Ubisoft）的合作协议即是一例。2022年9月，在不干涉育碧运营自主性的前提下，腾讯累计持股达9.99%，并获得育碧包括著名游戏《刺客信条》在内的多款游戏代理权。12月，双方合作的《刺客信条：JADE》就在外服开启了限时测试。
但金钱策略也非万试万灵，腾讯在国内新锐游戏公司米哈游处就曾碰壁。2020年9月，米哈游推出二次元开放世界游戏《原神》，首月流水2.45亿美元。其后，《原神》获得“2020年度iPhone游戏奖”及有“游戏界奥斯卡”之称的TGA（The GameAwards）2021年“最佳移动游戏”大奖。据Sensor Tower数据，《原神》上线以来，全球累计收入已超41亿美元，在手游畅销榜中排行第三。
自2012年成立，米哈游只接受过天使轮100万元投资。此后其研发的《崩坏学园》《崩坏学园2》《崩坏3》为其带来了相当规模的收入，甚至足以支撑号称5亿美元的《原神》研发成本。如此一来，拒绝腾讯也不足为奇。
此后网友常将米哈游受到的攻讦归咎于腾讯。2021年1月，腾讯WeTest联合泰尔终端实验室发布《2020中国移动游戏质量白皮书》，其中将《原神》称为“2020年争议游戏”，并表示其有抄袭《塞尔达传说：旷野之息》和《崩坏3》的嫌疑。2021年9月，米哈游与腾讯达成合作，《原神》上架腾讯旗下的安卓渠道“应用宝”，双方争执才暂告一段落。在腾讯全球一家独大的情况下，米哈游凭借自身创新力击穿了巨头防线，无怪乎腾讯如此严阵以待。
如果将腾讯游戏与网易游戏、米哈游这样的游戏友商相比较，前者更像是投资公司而非游戏公司。但从实际情况看，仅靠“撒钱”显然无法使腾讯如愿打通游戏的整个生态链。
2013年腾讯游戏开始运营TGP（Tencent GamesPlatform），希望打造像Steam一般链接游戏开发者与玩家的全球游戏平台。2017年TGP升级为WeGame，但仍未在市场上溅起可观的水花，大量用户仅将之作为DNF、《英雄联盟》等端游的登录器。
2018年7月，腾讯举办“WeGame游戏之夜”发布会，宣布即将引进《真・三国无双8》《怪物猎人：世界》等单机游戏。《怪物猎人：世界》是玩家期待的重要作品，2018年初登录索尼PS4平台时3天销量就超过500万份。8月8日Wegame提前发售游戏，但仅过了4天，即8月13日，该游戏的运营资质被取消，游戏下架整改。3天内，腾讯股价应声下跌了7.4%。
此后WeGame再无大动作，而腾讯旗下游力卡工作室则不声不响地在steam发布游戏。2020年7月，游力卡发售《霓虹深渊》，算得上畅销作品，上线1年，销量累计60万份。据估计，其收入在3000万元左右。从事游戏发行工作的小倍向海克财经表示，游力卡与《霓虹深渊》研发公司Veewo Games的签约价格约为300万元，发行与研发一般五五分成，steam平台的分账为30%，这意味着落到腾讯手里的可能也就1000万元左右，与其他游戏相比量级太小。
单机游戏与手游带来的营收差异可以说明腾讯并未继续在WeGame上发力及游力卡被称为“边缘部门”的原因。“氪”是腾讯游戏的运营特质，为其带来了不菲营收，尽管常被玩家诟病。知乎网友“圣・马特莱布斯基”写道，一般steam上的游戏50-200元能提供至少30小时的新鲜游戏体验，而这个钱放到腾讯网游也就听个响。这个回答收获了超过2300个赞。
运营不恰当还可能导致游戏生命周期缩短。2022年腾讯下架的不仅有《QQ堂》《QQ美女找茬》《QQ连连看》等老游戏，还有《秦时明月世界》《征服与霸业》《胡桃日记》等上线仅1年的新游戏。其中《秦时明月世界》由动漫《秦时明月》IP授权改编，热度和营收却都不及预期。
新游戏的失败不仅说明腾讯并未在海量新作中买到优质产品，也浪费了自2018年起逐年收紧的游戏版号。2021年和2022年全年游戏版号发放分别为755个和512个，说弥足珍贵毫不为过。而近几年的手游市场热度爆棚的新作仅有《原神》，其余大多是上线3年以上的作品。
海外发行亦不乐观。2021年12月，腾讯游戏推出海外发行品牌Level Infinite，足见对出海战略的重视。2022年，据称腾讯游戏以2亿元价格购买了完美世界开发的游戏《幻塔》的海外代理权，还另花2亿元为《幻塔》买量推广。2022年8月，《幻塔》国际版上线当天在超过100个国家和地区的iOS游戏下载榜单中跻身前十。但1个月后，这些免费榜的前十中大多已没有《幻塔》的踪迹。
更重要的是，赛道中会“买买买”的头部玩家不止腾讯。
2022年1月，微软以687亿美元收购《魔兽世界》的研发公司暴雪，5月美国游戏巨头Take-Two以127亿美元收购社交和移动游戏公司Zynga，7月索尼以36亿美元完成对《光环》《命运》研发公司Bungie的收购，8月网易以1亿欧元收购了《底特律：变人》的研发公司Quantic Dream，2023年1月网易又收购了参与过《我的世界》等游戏开发的加拿大游戏工作室SkyBox Labs。
新晋玩家也进入到了游戏赛道试图分一杯羹。2022年3月，字节跳动收购MOBA手游《无尽对决》的研发公司沐瞳科技，在东南亚市场挤占腾讯游戏的份额。《无尽对决》比《王者荣耀》《和平精英》等腾讯知名手游的海外版更早进入东南亚市场，用户群体较为稳定。随之而来的则是拳头游戏却起诉《无尽对决》抄袭《英雄联盟》。这似曾相识的故事颇有“以彼之道还施彼身”的荒诞感。
在2016年以前，游戏一度占到腾讯总营收的50%以上，后降至30%左右。以最近3个季度为例，财报显示，2022年第二季度，腾讯游戏收入425亿元，同比下降1.1%；2022年第三季度收入429亿元，同比下降4.6%；2022年第四季度收入418亿元，同比下降2.3%。庞大的游戏帝国似已出现裂隙。
一直以来，腾讯游戏给业界的印象是“舍得花钱”和“低风险、高回报”的策略并行，往往将资本投入市场验证过的产品中，再用流量推波助澜。故此，玩家只能看到投资乃至投机，看不到对游戏的热爱。从米哈游崛起轨迹可知，突破瓶颈、成功出海绝非无解，核心看腾讯何时能够拿出真正令玩家信服的作品，这才是扬帆远航的根基所在。
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