本文摘自飞象网，原文链接：http://www.cctime.com/html/2022-12-27/1639243.htm，侵删。
冲击IPO已半年，首航新能依然难过问询关。
2022年12月9日，深交所已向深圳市首航新能源股份有限公司（简称为“首航新能”）发出了第2轮审核问询函。十一天前，也就是11月29日，首航新能才就第1轮问询给出答复。
首航新能的整体财务数据持续向好，确实有一定的底气推开IPO的大门，但深交所却对这些数据的可持续性存在疑虑。问询函中，深交所重点问询了首航新能反常的高毛利率、与宁德时代的关系、信用“松绑”等问题。
虽然在回复意见中，首航新能针对这些问询给出了一定的解释，但结合《招股书》来看，这些解释，似乎并没有触及问题的核心。
虽然首航新能是一家光伏领域的玩家，主要的营收支柱也是光伏最核心的并网逆变器组件，但这并不意味着首航新能的业务故步自封于纯粹意义上的光伏市场。
《招股书》显示，2019年-2021年，首航新能储能电池的营收占比分别为0.4%、0.66%以及11.95%。与此同时，首航新能与储能电池业务相关的储能逆变器营收占比也自8.23%提升至23.15%。
针对为何大力发展储能技术，首航新能在《招股书》中解释道，“储能技术是光伏能源实现大规模应用的关键性技术之一，随着全球能源转型加速，储能市场需求不断扩大。”
虽然发展储能技术源自于首航新能对于趋势的判断，但是值得注意的是，首航新能亮眼的储能业务业绩，或许并不是自己奋斗出来的，而是来自于股权“置换”。
2021年12月，首航新能以77.32亿的估值增发1113.4万股股份，占公司总股本3%，由宁德时代全资子公司问鼎投资认购。这也使得问鼎投资成为了首航新能的第八大股东。
宁德时代投资首航新能无可厚非，但后者的估值却存在“放水”的嫌疑。2021年11月，首航新能引入领汇基石、华金领翊等资方的估值高达100亿元。一个月左右的时间，首航新能的估值就下跌了22.68%，着实有些匪夷所思。
针对为何在引入宁德时代投资时主动“打折”，首航新能表示，“引入宁德时代有助于更好整合公司上下游行业资源，符合公司战略规划。”
事实证明，宁德时代投资首航新能后，确实给后者带来了一定的资源。《招股书》显示，2021年，宁德时代突然出现在首航新能的前五大供应商中，主要采购品种为电芯，总采购金额为0.71亿元，占首航新能采购总额的5.18%。
有了宁德时代的电芯加持，首航新能就可以自产储能电池，进而提升储能电池业务的毛利率。
《招股书》显示，以金额计算，2021年，首航新能储能电池自产和外购的占比分别为98.72%和1.28%，而在2020年，这两个数字还分别为38.73%以及61.27%。
首航新能的自产和外购电池有截然不同的毛利率，2021年，这两个数字分别为23.87%以及15.29%。有了宁德时代的协助，首航新能整体的储能电池业务毛利率持续攀升，2019年-2021年分别为14.26%、20.05%以及23.76%。
如果是宁德时代和首航新能是两家互补性的企业倒也还好。宁德时代一方面本身就是行业数一数二的储能电池企业，另一方面还为首航新能供应物美价廉的电芯产品，帮助后者维持较高的毛利率。随着首航新能登陆资本市场，宁德时代还会义无反顾地为首航新能的储能电池业务“输血”吗？
深交所也有类似的担忧，问询函中要求首航新能解释“开展储能电池业务与宁德时代入股发行人的先后关系”。
首航新能仅仅表示，“宁德时代全资子公司问鼎投资入股发行人在发行人开展储能电池业务 之后，系其基于双方合作关系、技术特点以及对发行人发展前景和投资价值的独立判断而进行的投资行为。”并没有对后续能否可以和宁德时代继续保持长期合作做出保证。
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